資產荒和泡沫並存 清倉白酒買農業股

融通基金權益投資部總經理張延閩，在其管理的融通通乾研究精選的半年報中態度鮮明的表示，面對下一階段的市場， 3000點附近的A股機會遠遠大於風險。

張延閩指出：「我們面臨著史無前例的資產荒和資產泡沫同時存在的奇幻景象。」

他分析，一方面，全球超過13萬億美金的金融資產存在以德國、日本為代表的負利率國家的銀行體系中無處可去；另一方面，主要國家和地區的一線城市房價持續上漲，各類獨角獸層出不窮，比特幣又開啟了新一輪暴漲。

2008年之後各國央行通過各種工具釋放了大量的流動性，但是始終無法刺激經濟上行。相比之下，中國經濟的成長性在在全球範圍內都是出類拔萃的。如果全球資產配置，中國資產毫無疑問是發展中國家的藍籌股，這也是海外大量資金持續不斷流入做多中國的主要原因。同時，美聯儲接下來潛在的降息可能營造了一個友好和寬鬆的流動性預期，有利於全球風險資產估值進一步提升。在這種環境下，我們投資於A股大概率不會保守，在保持高倉位的同時去尋找更有進攻性的長期資產。

張延閩指出，現階段各國資本市場都在不約而同的追逐「核心資產」，然而不同地區實際表現出來的資產類別大為不同。

比如中國過去三年的優勢資產是以白酒為代表高REO行業龍頭，而美股則大量集中表現在生物醫藥和雲計算兩個領域。一個反應的是存量經濟下對確定性的渴求，另一個反映了對潛在增量經濟的高度溢價。然而無論是中國還是美國，「核心資產」都有三個共同的特點：業務獨特，地位稀缺，可持續性。張延閩認為，財務表現是這三個因素長期綜合的結果，核心資產既要分析過去，更應面向未來。

據張延閩介紹，現階段融通通乾研究精選的持倉除了傳統大行業里的中型公司，也正在逐步加倉一些新興行業裏面靜態估值並不便宜的小公司。與之同時，他在二季度清倉了白酒，加倉了農業養殖板塊。

張延閩分析，從半年到1年的時間維度來說，從白酒到農業養殖的切換是風險收益比合適的買賣。豬價經歷了2年半的單邊下行周期已經結束，整個生豬養殖行業的ROE也在2019年2季度呈現反轉。本次非洲豬瘟對行業的影響將是長期的，行業龍頭的市佔率可能會藉機加速提升，頭部企業養殖規模有望達到5000-8000萬頭。短期來看，市場過高的熱度是股價階段性的利空因素。然而價格是分析周期品的主要矛盾和矛盾的主要方面，數量只是周期演繹過程中的擾動因素。預計2020年春節前後，相關的上市公司或迎來量價齊升的超額利潤。短期股價的波動在預期之中，下半年會重點關注周期演繹過程中的個股風險。